三季度业绩增长符合预期。公司第三季度营业收入为4.99亿元,同比增长44.52%,纯利润是0.74亿元,同比增长23.52%,符合我们的预期,公司综合毛利率同比基本保持稳定,营业收入的大幅提高主要得益于工程建设项目的市场大力开拓。
新增产能8.7万吨管件管材项目开展有序、营销网络建设进展顺利。募投及超募项目最重要的包含新增PPR 管材管件年产能3.2万吨、PE 管材管件4万吨、HD-PE 管材管件1.5万吨以及全国营销网络投放建设,目前新增的产能项目正有序开展,预计2011年可释放新增产能30%以上,2012年释放70%左右;公司目前正在加深渠道管理的精细化,力图通过扁平化的管理方式完善公司营销网络体系,预计公司将全面铺散开营销网点,对目前业务较为薄弱的华南等地区进行销售网点投放。
公司未来将受益于PP/PE管材技术替代金属水泥等传统管材和PVC 管材的趋势。国家大力支持发展新型塑料管材,在目前塑料水管产品消费结构中,PVC 管材占比40%,但PVC 管材耐冲击性较差,且工艺流程中会添入某些有毒物质,经常使用对身体有害,而PPR 和PE 管材则不可能会出现这样的问题。我们大家都认为,随着未来对管材物理性能标准和健康要求的提高,PVC 管材将逐步被PE 和PP 管材取代,而公司作为PP 和PE 管材管件的领先生产商,必将从中受益。
股权激励改善公司治理结构,保障公司长远发展。2011年7月5号公司披露股权激励计划草案。公司拟向13名激励对象授予1000万份股票期权,行权价为17.39元。行权条件为：以2010年净利润为基数,2011至2013年净利增幅分别不低于15%、30%和45%。股权激励方案的提出,有益于公司长期稳定的发展。
投资建议： 基于公司的业绩表现,我们维持2011年、2012年、2013年每股盈利为0.91元、1.23元和1.40元,看好公司未来的长期发展,维持公司的“买入”评级。
主要风险：保障房建设低于预期导致地产投资快速下滑的风险,原油价格快速上涨对毛利率构成负面影响的风险。
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